金河配资家居卖场年报 | 居然智家归母净利润创新低高价收购商誉减值计提超13亿

　　出品：新浪财经上市公司研究院金河配资

　　作者：木予

　　据国家统计局数据显示，2024年新建商品房销售面积共97385万平方米，同比下降12.9%，新建商品房销售额共96750亿元，同比下降17.1%。其中，住宅销售面积和销售额分别较2023年下降14.1%、17.6%。随着房地产行业进入存量时代，新房市场家居消费持续疲软，二手房装修、存量房翻新、旧房改造需求虽然显著提升，但市场相对分散且决策周期长，短期内难以弥补缺口。

　　而据中国建材流通协会数据披露，2024年全国规模以上建材家居卖场累计销售额为1.49万亿元，同比减少3.9%；规模以上建材家居市场面积约为20495万平方米，同比减少9.6%，连续第三年负增长且降幅扩大，整体空置率随之上升。与此同时，消费者偏好线上购物，导致传统线下卖场不再是唯一流量入口，个性化、整家定制和智能家居的需求上升，也是单品零售模式式微的关键原因之一。

　　2024年，居然智家实现总营收129.66亿元，同比微降4.0%；归母净利润录得7.69亿元，同比降幅高达40.8%，创下自2019年12月借壳上市以来的最低点；经营活动产生现金净流入26.35亿元，较2023年骤降12.01亿元。

　　值得关注的是，2022-2024年，居然智家的净利润已连续三年双位数下滑。4月17日，公司发布公告称，其实控人、董事长兼CEO汪林朋近日被武汉市江汉区监察委员会留置，并出具《立案通知书》。居然智家股价次日应声一字跌停，随后持续震荡走低。截至发稿日前收盘，公司最新市值约为207.98亿元，不足上市初期的三分之一。

　　直营自有卖场六年仅净增四家商品销售逆势冲高占半壁江山金河配资

　　家居卖场公司的主要商业模式分为直营卖场和加盟卖场。根据场地所有权和管理所属权的不同，直营卖场又可以进一步分为自有和租赁物业，加盟卖场可分为委托管理、特许加盟和联营合营卖场。

　　直营卖场由品牌总部直接投资、建设和运营，拥有对选址、装修、人员管理、商品采购和定价策略的完全控制权，收入来源是向入驻商户收取的租金、物业管理费及基于销售额按比例收取的各项管理费用。而加盟卖场所有权则属于第三方合作者，品牌方通过提供授权品牌使用权和运营管理参与其中，收入构成包括招商运营费和基于卖场年度营收按比例收取的品牌使用费。

　　结合往期数据分析，居然智家的自有卖场拓展缓慢，2019-2024年只净新增了4家，经营面积仅增加20.42万平方米；租赁卖场数量和面积虽是自有卖场的3-4倍，但期间双双缩水，累计降幅分别为16.5%、22.7%；委托管理卖场保持增长趋势，数量从2019年的110家一路涨至2024年的180家，经营面积净新增179.47万平方米；特许加盟卖场在近三年内净减少22家，经营面积更是创近六年内新低，至312.15万平方米。

　　自有和委托管理卖场增加、租赁和特许加盟卖场减少，本质上是居然智家从规模扩张向质量提升转型的结果，品牌致力于通过强化控制权，构建起更稳健的渠道网络。然而，此举实际成效仍有待观察。2024年，公司直营卖场平均实际单位面积经营收入1253.93元/平方米，同比下降接近15个百分点，几乎跌回2020年疫情初期，而2019年平均店效为1570.99元/平方米。

　　就细分业务而言，报告期内，居然智家面向商户的租赁及管理收入首次降至60亿元以下，对总营收约贡献42.7%，与2019年的82.3%占比相去甚远；加盟管理收入较2023年减少15.0%至4.33亿元，装修服务收入则同比锐减35.5%至2.63亿元，两项业务合计占总营收比例低至5.3%。

　　相较之下，公司的商品销售业务撑起了“半壁江山”金河配资，2024年收入逆势增长13.8%，63.24亿元规模约为2019年近14倍。细究其背后的原因，一方面居然智家与主营百货、购物中心及超市业务的武汉中商合并后，共同打造了家居与百货新业态，在长春、武汉等地运营4家“中商世界里”购物中心，在黄石、咸宁、荆门等城市核心商圈经营4家现代百货店和165家各类超市，招商率平均超过97%。另一方面，居然智家近年来重点布局智能门锁、智能床、智能沙发等高附加值产品，在“以旧换新”、“绿色升级”等政策红利推动下销量增长显著。目前已开业的16个智能家居体验中心，招商入驻率保持在95%以上。

　　营业成本承压毛利率三连降加大数智投入净利率探底6.4%

　　2024年，居然智家的营业成本同比微增5.6%，录得94.19亿元。其中，卖场业务相关的租赁及管理业务、加盟管理业务和装修服务营业成本较2023年分别下降5.4%、6.5%、43.8%，前两项业务的成本降幅低于收入降幅；商品销售成本随着规模扩大增长16.7%，占营业成本比重超62%，高于同期业务收入增速。

　　受家居卖场空置率上升、加盟招商分成收入缩减及租赁物业成本刚性影响，报告期内居然智家的综合毛利率承压，同比减少6.8个百分点至27.4%。2021-2024年，公司毛利率三连降，从最高点48.1%跌至27.4%。

　　从费用管控的层面来看，2024年公司通过直播带货、打造网红店长等手段大力推进线上精准营销，同时减少传统线下营销投入，广告促销费较2023年节省3.57亿元，致使销售费用同比下降22.2%，销售费用率重回10%以内。管理费用和财务费用规模同比分别减少14.5%、7.5%，费用率与2023年相比分别下调0.5%、0.3%。

　　而由于大笔投入数智化升级，居然智家的研发费用提高至5201.91万元，同比增幅达32.6%。报告期内，“居然设计家”、“洞窝”、“居然智慧家”三大平台矩阵皆完成DeepSeek服务接入，并与阿里云、火山引擎推进AI私有化部署。具体而言，居然设计家是AI设计平台，通过底层技术驱动，推动智能家装、智能导购、智能营销及跨境电商落地；居然智慧家是智慧家居系统，可以连接智能手机、智能汽车、智能家电等终端设备；洞窝则是数字化产业服务平台，能有效联结品牌商、渠道商和零售商，实现线上线下一体化全场景营销、产业链上下游数据互通互联等。

　　综合作用之下，居然智家的盈利能力持续下滑。2024年公司净利率仅为6.4%，同比减少3.5个百分点，与2018年相比下降近12个百分点，与2019年的34.7%更是相去甚远。

　　19.6亿收购睿鸿项目由轻转重短债隐忧未解现金覆盖比仅53.5%

　　对于家居卖场公司来说，投资性房地产既是核心经营场所的载体，也是战略性资产配置。居然智家以轻资产的租赁、委托管理、特许加盟模式为主，2019-2022年其投资性房地产规模以平均9%的速度稳步增长。

　　2023年，居然智家斥资19.63亿元收购睿鸿公司，包括其主体物业、产权车位、人防工程及相关附属设施。而睿鸿公司正是社区商业物业远洋未来广场的业主，该物业总土地面积约为3.59万平方米，总建筑面积和可出租面积分别为6.40万平方米、3.12万平方米。同年，公司投资性房地产规模达到229.47亿元，同比大幅增长21.9%，分别占非流动资产和总资产48.9%、42.7%。

　　最新报告期内，居然智家对睿鸿物业装修改造，令投资性房地产同比微增1.4%至232.60亿元，占非流动资产比例突破53%，占总资产比例较2023年提高4.1%。不过，受房地产行业下行影响，公司预计睿鸿项目未来可收回金额将低于账面价值，对收购交易产生的商誉一次性计提减值准备13.19亿元。

　　对比2021-2023年，居然智家2024年资产负债率有所改善，约为57.8%。但截至2024年12月31日，其流动负债依旧超过流动资产42.07亿元，包括短期借款18.83亿元和一年内到期的长期借款6.99亿元。若叠加一年内到期的长期应付款和租赁负债，公司的现金到期债务比约为53.5%，短期偿债风险不容忽视。